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3.95億元、6.42億元、5.66億元和6.57億元這是七匹狼2010年、2011年、2012年和2013年這四年來的存貨。

　　從上述數據可見，七匹狼從2011年開始，存貨出現大幅攀升。這時的服裝業其實已經逐漸暴露出市場疲軟的信號，尤其是2012年，更是被業內人士認為是服裝業最低迷的時期。

　　有業內人士指出，傳統服裝業開店擴張增加業績的時代已經過時，現在的服裝業已經向零售轉型。

　　但存貨高企的七匹狼卻在2012年服裝業低迷時期逆勢增發，而增發募集的18億元資金大多將被公司用來開店。可是從七匹狼2013年年報可見，公司募集的18億元在去年并未起到開店擴張的作用。正相反，公司還在去年凈關店505家。那么，七匹狼又為何會做出募集18億元資金開店的決策呢？

　　對于該問題，七匹狼證券部門人士并未給予記者回復，只是表示公司在關店的同時也在開店。至于為何公司會決定募集18億元開店，該人士并未回答。

　　營收凈利雙降

　　年報顯示，2013年，七匹狼總營業收入為27.73億元，比2012年下降20.23%；歸屬上市公司股東的凈利潤為3.79億元，比2012年下降32.44%。公司主營業務收入26.3億元，同比下降20.58%。對于營業業務和凈利潤雙降的業績，公司解釋稱，自2012年以來的終端疲軟對公司業績的影響在2013年開始集中顯現。

　　華泰證券在研究報告中分析，七匹狼年報業績低于預期的主要原因是關店和回收經銷渠道庫存。公司2013年加大渠道整合力度，門店凈減少626家到3502家，主要是關閉部分低效及無效店鋪。同時為減輕經銷渠道庫存壓力，公司去年第四季度收回較多庫存。數據顯示，公司第四季度單季的營業收入為4.6億元，同比下降52%，凈利潤僅600萬，同比下降96%。

　　有經銷商向記者透露，七匹狼早在兩年前就出現銷售問題了，那時，進一億元的貨最后虧了一千萬元，10%的虧損率。

　　“從公司目前終端情況看無大改觀，經銷商信心恢復仍需要時間，這從2014年春夏和秋冬訂貨整體仍下滑不佳數據可推知。”分析人士如是說。

　　為了清庫存，七匹狼加大了電商業務的投入。2013年公司電商收入約2.9億元，同比增長超過60%，仍以過季庫存銷售為主，同時配套少量的網絡專供品。目前公司微商城年前已經開設，貨品仍以去庫存為主。

　　有業內人士分析，七匹狼后期會考慮和線下門店對接，但新商業模式與原加盟為主的渠道架構及運營后臺沖突調整改造難度較大。

　　募集資金成臨時“小金庫”

　　據記者了解，七匹狼早在2011年庫存大增的當年就已經進入了從“批發”轉“零售”的戰略調整中。

　　據當時的報道稱，一位服裝行業資深人士表示，近年來，七匹狼進行了力度頗大的轉型改革，主要表現在渠道下沉、大力推行扁平化管理，完善物流系統，改善到貨及時率，全面推進終端改換第八代店鋪形象，舉行終端銷售競賽等，各項具體措施的落實，提升了運營效率及費用的合理管控，所以業績的大幅度提升雖說有點意料之外，卻也在情理之中。

　　但是，從2013年年報來看，七匹狼轉型的效果不但沒有在業績上體現出來而且還出現惡化。與此同時，七匹狼并未因向零售轉型而停下大肆開店的步伐，而是變本加厲的募集了18億元用來開店。

　　據了解，七匹狼的募集項目于2012年5月份獲得批準。公告顯示，七匹狼采取向特定投資者非公開發行股票的方式發行人民幣普通股(A股)7820萬股，募集資金總額為17.99億元，實際募集資金凈額為17.66億元。

　　這時的七匹狼有著遠大的開店目標，“根據公司的戰略部署，計劃未來三年內開設超過1200家零售終端(店鋪)，并適當提高自有店鋪的比重，這需要投資20億元以上”。此時的七匹狼以“公司多年來經營積累的盈余資金已基本投入主業建設，”“公司的貨幣資金余額水平已較低”為由申請了18億元的募集項目。

　　可是，在公司募集項目獲批后，七匹狼并未實現當初“擬將募集投資全部用于投資建設營銷網絡優化項目”的計劃。而是將募集資金不斷的借用或是用來理財。

　　據2012年7月12日七匹狼發布的“關于簽訂募集資金三方監管協議”公告顯示，公司18億元的募集資金到位情況已由福建華興會計師事務所有限公司于2012年6月13日出具“閩華興所(2012)驗字F-002號”《驗資報告》驗證。同時，公司分別在中國銀行(2.65, 0.00, 0.00%)股份有限公司晉江支行和興業銀行(10.02, 0.01, 0.10%)股份有限公司北京分行營業部開設募集資金專項賬戶。

　　當時，七匹狼稱，專戶僅用于公司營銷網絡優化項目募集資金的存儲和使用，不得用作其它用途。可是，就在公告剛剛發布不到兩個月的時間里，七匹狼就發布“關于使用閑置募集資金暫時補充流動資金”的公告稱，“隨著公司日常生產經營規模的不斷擴大，需要的流動資金有所增加，造成公司流動資金不足。公司募集資金賬戶尚有部分閑置募集資金，暫時不投入募集資金項目建設”。

　　與此同時，七匹狼以“為提高募集資金的使用效率，降低公司的財務費用，維護公司和投資者的利益”的名義稱，公司擬在2013年2月28日以前分批使用部分閑置募集資金暫時補充流動資金，募集資金累計使用金額不超過1.5億元，每筆募集資金使用期限不超過2013年2月28日。

　　七匹狼獨立董事認為，公司暫時補充流動資金金額未超過募集資金凈額的10%、單次補充流動資金的時間也未超過6個月，符合相關規定。

　　項目獲批不足一年遭閑置

　　繼七匹狼于2012年9月份發布的使用募集資金補充現金流的公告發布后，公司故伎重演，再次于2013年3月15日發布了“關于使用部分暫時閑置募集資金進行現金管理的公告”。

　　公告顯示，公司于2013年3月14日召開第四屆董事會第二十六次會議，審議通過了《關于使用部分暫時閑置的募集資金進行現金管理的議案》，同意使用部分暫時閑置的募集資金3.5億元人民幣進行現金管理投資保本型銀行理財產品，并授權董事長在額度范圍內行使相關決策權并簽署合同文件。

　　公開數據顯示，截至2013年2月28日，七匹狼已投入的募集資金剛剛使用了1.06億元。對于募集資金暫時閑置的原因，七匹狼解釋稱，2012年宏觀經濟形勢不明朗，商業物業價格高企，為降低募集資金的投資風險，審慎使用募集資金，公司放緩了項目建設速度，實際使用的募集資金比原計劃少。同時，公司還表示“原本計劃的項目建設周期為30個月，根據該建設周期，部分募集資金將暫時閑置”。

　　從上述公告可見，七匹狼早已發覺2012年市場的疲軟，但公司仍舊堅持推行高達18億元的募集項目，其目的到底為何呢？

　　有市場人士猜測，七匹狼此次募集項目有些圈錢的味道。有分析人士向記者分析，從我國上市公司增發案例來看，能夠真正將募集資金用于好項目的并不多，圈錢和擴張往往是最重要的目的。

　　中投顧問金融行業研究員邊曉瑜向記者分析，從理論上來講，上市公司所募集的資金需要完全投入到規定項目中，但在實際操作過程中卻并非如此，上市公司也可能利用一些理由挪動資金用途。

　　事實上，除了理財外，七匹狼曾被人質疑使用募集資金變相投資房地產。

　　據記者不完全統計，公司在2012年以前的募集資金使用有著多處可疑之處。截至2011年9月30日，在七匹狼購置的47處房產中，有8處未交房；2處空置；29處開七匹狼專賣店；8處為非七匹狼店。

　　其中，在29處開七匹狼店鋪的地址，公司有多處是整棟購買，這樣一來，使得購買的面積出現多處空置現象。

　　同時，記者還發現，七匹狼使用大量自有資金購買了幾處商業店鋪，但這些店鋪并不適合自己開店，七匹狼反而自己當起了“包租婆”，通過租賃的方式將購買的商業區的店鋪轉租出去。而這明顯與公司所說的擴大規模有所出入。

　　對此，早有市場人士分析，七匹狼是通過開店為借口募集資金，而實地里則是為進行房地產投資籌資。

      作者：矯月　　來源：證券日報